國泰世華銀行第四季投資研究報告：
復甦續航高峰過，通膨疑慮添震盪，
政策趨勢宜靠攏，多元布局應萬變。

    2021年步入尾聲，景氣復甦力道從高速成長回歸正常，金融市場進入換檔期。儘管疫苗覆蓋率上升有助降低死亡率、支撐經濟重啟續航，不過，聯準會縮減購債計畫浮上檯面、通膨疑慮復燃、美國多項法案卡關等雜音，正使金融市場震盪風險升溫。因應2021年第四季多空消息紛雜挑戰，國泰世華銀行投資研究團隊指出，加強控管風險、彈性多元布局將成為第四季重要課題。

通膨疑慮添震盪，高品質優先、彈性混搭收益組合

    供應鏈調整緩慢加上能源危機蠢動，通膨持續時間恐較預期延長，惟美寬鬆力道縮減逼近、債務上限法案卡關，金融市場震盪易加劇，建議持股水位較高客戶宜酌量提高品質企業債部位、增添防禦，彈性混搭複合債、高收益債、多重資產、地產(REITs)或特別股，可同時兼顧抗震與鎖利。

    靈活調整、多元配置的投資級複合債基金建議作為持盈保泰的核心選項，迎接聯準會政策轉向到來，借鏡2013年經驗，具利差保護的高收益債較易逆勢突圍，透過投資級債搭配高收債可讓收益再升級。此外，美房市供給緊張不易緩解，電塔、數據中心受惠5G與大數據布建需求，讓具備實質資產色彩的地產(REITs)成為穩收益、抗通膨的另類選項。同時納入實質資產及優質債券的多重資產，掌握上述資產優勢，同時平衡風險讓投資更穩健。

政策大趨勢、營收向上雙主軸，掌握科技及人口議題長期發展契機

    伴隨基期墊高，第四季經濟成長幅度將逐漸回歸正常化，投資標的選擇更顯重要。在區域方面，企業獲利成長減速，恐限縮美股第四季期望報酬，不過，市場震盪提供大型成長股分批低接機會，進入年底消費旺季，可留意線上、實體混搭新消費常態的季節性題材。此外，經濟循環相對落後的歐洲，股市有機會不遜於美股，精選美歐大型企業的全球股，不失為同時掌握美歐營收向上題材的投資選項。

    疫情、通膨干擾，加上美貨幣政策轉折逼近等逆風，國泰世華銀行投資研究團隊提醒，第四季新興市場股比重不宜過高，可酌量搭配具利基台股或長線布局評價面漸顯的中國市場。台股不僅具股息特性，科技、傳產不同族群訂單受惠國際需求、挹注營收，可做為衛星部位一環。中國「共同富裕」政策強化分配與監管，短期股市震盪與分化不易收斂，投資需留意結構轉變、拉長布局期間。

    產業方面，疫後時代，各國益加重視扶植關鍵產業，強化長期競爭力底蘊，政策趨勢牽動長期產業結構轉變商機。疫情推進AI、5G、大數據、車用領域發展，突顯半導體長期戰略價值，半導體供應鏈成為各國政策發展重中之重、積極投入資本支出。美國重返巴黎氣候協定後，加速節能環保發展成為各國施政重點，其中又以電動車領域發展最具潛力。同時，全球疫情未歇，健康醫療研發仍為各國所重視，長線題材亦不容小覷。

    整體而言，景氣復甦由絢爛漸歸平淡，意味金融資產投資報酬率預期亦需同步校正。全球能源拉警報、美貨幣政策轉向將臨、中美議題與變種病毒隱憂，短期建議投資人加強管控風險、適時增添防禦部位，彈性混搭『高』品質、政策『大』趨勢、營收向『上』題材，耐心度過震盪期、才能夠掌握金融市場換檔向上投資機會。(20211012)