國泰證投資論壇 剖析2017中美台經濟展望
聚焦川普效應 首重低位階產業股
2016年黑天鵝漫飛,隨著時序即將邁入2017年,各家投資機構陸續拋出明年經濟展望風向球,尤其在川普入主白宮後,其經貿政策如何影響全球資金版圖挪移,更成為市場矚目焦點。國泰證券特舉辦「2017世界趨勢前瞻會」,邀請經濟學家陶冬、《今周刊》發行人謝金河與國泰期貨證期顧問處副總錢冠州等三位市場專家,分別就明年兩岸與全球股市發展,為投資人進行深入的市場剖析,吸引將近700位投資人共襄盛舉,為即將迎來的火雞年投資提前布局掌握先機。
經濟學家陶冬:2017留意黑天鵝 去槓桿化成中國挑戰
經濟學家陶冬表示,今年最大的「黑天鵝」,也就是川普當選,但並非空穴來風,其實有跡可循。過去70年是戰後全球化浪潮蓬勃發展時期,物品、生產、資金與訊息的全球化發展,帶來了生產分工與資金流動,並使人民得以在區域內自由流動,生產力的提升帶來了繁榮與收入增長,這是歷史所罕見的;然而全球化開始走味,量化寬鬆政策(QE)並未幫助到實體經濟發展,導致了極端政治與思考的崛起,未來川普主義(The Trump presidency)的影響,將會遠大於未來4至8年川普在白宮的作為。在保護主義興起之下,全球經濟成長將更加困難,中、美兩國受到大陸型經濟的內需支撐,衝擊相對來得小;而台灣、香港與新加坡是以出口為導向的經濟為主,影響相對較大。
談到中國經濟發展,陶冬認為,近期中國經濟增長主要是來自於房地產市場,新開工數據明顯止跌回升,同時,中國政府對基礎建設的投資亦開始急速成長,觀察用電量、汽車銷售、交通流量與李克強指數等指標明顯往上,預估2017年初的經濟增長動能會較今年上半年有所改善。值得注意的是,這些並未真正改善中國經濟的大格局,此時中國面臨的問題是民營投資的消失,目前大多為政府的投資,透過財政刺激與貨幣政策的擴張來拉動經濟,結果造成信貸爆炸性的成長,這次刺激的力度可與2010年相提並論,但貨幣發行的乘數效應消失,滯留在金融領域因此造成房價暴漲。探究中國經濟要能持續增長的最終原因,還是必須來自於燃起民營企業的投資信心。
陶冬表示,未來如中國房地產價格下跌,表現最強的會是人民儲蓄,最弱的則是房地產開發商的地方債,彼此相互連動,「去槓桿化」是中國今後所要面臨的挑戰。在人民幣匯率方面,除非美元大漲,否則短期人民幣應為穩中緩跌的走勢,預估在進入去槓桿化之後,人民幣才會有較大的抉擇。中國已邁入後工業化時代,許多地方投資已進入過剩階段,預估未來的經濟成長率為4%,短期還能維持以消費為增長的主要模式,而未來的新創產業沒有政府過度監管,也不需要銀行的資金援助,而這些產業帶來新的就業與賺錢機會,這才是中國經濟今後的希望。
國泰證期顧問處副總錢冠州:台股留意反轉訊號 2017聚焦「黑金」商機
國泰期貨證期顧問處副總錢冠州認為,目前美股與台股的本益比都偏高,加上川普當選保護主義興起,全球資金板塊大挪移,避險性資產如美元、黃金、成熟國家公債與投資級公司債,以及受惠於川普政策推動的基礎建設與國防等類股,將可望受益;而新興貨幣(尤其是墨西哥披索)、原油、新興市場債券或以美國為主要出口市場的產業等風險性資產,則可能受到川普保護主義影響受到壓抑,投資人需特別留意。
錢冠州表示,觀察自1976年來美國總統大選對台股表現的影響,在民主與共和兩黨各五次的勝選當中,台股在選後至當年底的上漲機率,民主與共和黨分別為60%與40%,如以今年共和黨當選的情況來看,對台股較為不利,因此台股投資人在今年底前仍須居高思危,留意是否有反轉訊號出現;加上聯準會若如市場預期進入升息階段,美元升值將為長期趨勢,投資人需多留意資金變化,以做出適當因應。
錢冠州進一步指出,目前台股在高檔盤旋,若同時出現「台指在8,500點以上」、「日收盤價跌破月線」、「外資空方進場連續3日遞增」與「外資空方進場淨額持續維持在高檔水位」等四項指標,意謂反轉訊號出現,目前所在高檔就有八成的機會反轉。並且,今年10月以來外資明顯撤退,加上蘋果正削減明年第一季iPhone訂單,Apple概念股相對弱勢,長期則受到美國升息影響,政治不確定性升高亦對股市造成影響。
談到2017年的投資展望,錢冠州認為,可從中國粗鋼及鐵礦石進口量嗅到端倪,中國受到供給側改革奏效影響,鋼鐵相關產業走出谷底,近期焦煤與鐵礦石期貨大漲,國際貴金屬也出現底部反轉,未來「黑金商機」看俏,首選低位階產業股。就台股來看,鋼鐵類股指數亦自5月低檔向上突破,10月營收尤以鋼鐵類股YOY成長13.75%最為出色,其次是塑化類股成長的0.8%。此外,BDI 散裝航運指數也已於去年落底,今年以來有悄悄觸底翻揚的態勢,投資人不妨多加留意。
《今周刊》發行人謝金河:2017 轉折關鍵年代 川普新政牽動全球政經情勢
《今周刊》發行人謝金河認為,在川普保護主義逐漸萌芽之際,未來「減稅」議題將成全球主流。英國將企業稅從20%減至17%,義大利也從27.5%調降至24%,鄰近國家日本也將最高稅率自40%調降為30%。全球注目的川普政府,也預計將企業營所稅由35%調降至15%,並將個人所得稅制調整為12%、25%與33%的三級制;並且針對先前因避稅而流出的2.5兆美元資金,提出匯回美國只課一次性10%的稅率優惠,川普提出減稅意在促使製造業回流,創造就業機會、改善人民生活,是一創新思潮。
從川普當選後的美股表現來看,生技股受惠於健保制度有所變革,表現相對強勁;金融股則受到解除金融管制的激勵,推升道瓊工業指數站上19,000 點歷史新高;公共建設類股則受惠於擴大基礎建設的預期之下,帶動原物料行情隨之走高。然而,近期美國公債殖利率飆升,2年期公債自0.55 %上升至1.12%,10年期公債由1.35%上升至2.35%,30年期公債則由 2.175%上揚至 3.035%。謝金河指出,如美債殖利率持續走升,儘管台股殖利率高,但受到高稅率的影響,台股殖利率幾乎砍半,投資價值下降,外資投入台股的資金恐將動搖,呼籲政府慎重看待。
謝金河認為,2017年是轉折的關鍵年代,充滿不可預測性,明年市場最大的「黑天鵝」,須留意梅克爾是否能繼續連任德國總理,若未能當選,歐元區則有可能解體,影響甚鉅。未來,中美兩強競賽將是世界主軸,貿易壁壘戰即將開打,川普風格將會改變世界;各國負利率走到極限,美國如結束長達七年的貨幣寬鬆政策,步上升息軌道,美元長線多頭將更加確立;人民幣如持續趨貶,將帶動亞幣競貶壓力。在類股走向方面,近期全球鋼鐵股上漲,看好受惠於由政策帶動的相關個股走勢;原來表現好的類股將出現修正,投資人應開始尋找低位階個股,重新安排投資布局,掌握獲利先機。
(表一)川普當選利多與利空概念股
項目 |
利多 |
利空 |
---|---|---|
資產類別 |
避險性資產 |
風險性資產 |
貨幣 |
美元 |
新興貨幣(尤其是墨西哥披索) |
原物料 |
黃金 |
原油 |
債券 |
成熟國家公債 |
新興市場債券 |
產業 |
基礎建設、國防 |
以美國為主要出口市場之產業 |
資料來源:CMoney,國泰證期顧問處整理
(表二)近十次美國總統大選,台股在共和黨勝選後下跌機率高。
民主黨勝選 |
美大選後至年底台股漲跌幅 |
共和黨勝選 |
美大選後至年底台股漲跌幅 |
---|---|---|---|
1976 |
25.68% |
1980 |
-6.84% |
1992 |
-6.01% |
1984 |
0.36% |
1996 |
4.98% |
1988 |
-21.92% |
2008 |
-8.03% |
2000 |
-19.30% |
2012 |
6.40% |
2004 |
6.60% |
民主黨勝選 |
60.00% |
共和黨勝選 |
40.00% |
資料來源:CMoney,國泰證期顧問處整理
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