國泰世華銀行2021下半年展望：景氣續揚但增速漸緩
林啟超、霍華．馬克斯皆預估「低利率」將持續到2022年

國泰世華銀行今(25)日舉辦《2021下半年全球投資展望線上論壇》，最高峰一度吸引約5千人同時收看。針對今年下半年全球經濟走勢，國泰世華銀行首席經濟學家林啟超、橡樹資本共同創辦人霍華．馬克斯(Howard Marks)皆發表最新看法，不約而同看好2021下半年市場景氣，低利率預估將持續到2022年，更加突顯長線投資的重要性，建議投資人仍應持續投資。

至於眾所矚目的匯率及股市走勢，林啟超表示，預期美元將築底緩升，股市雖然仍有再創高峰的機會，但風險也隨之升高，短期資產表現可能接棒演出，類股輪動將會更快也更為明顯。

霍華．馬克斯：低利時代下難有便宜投資標的，預期報酬也會比以前少

在國內受疫情影響而人心不安之際，國泰世華銀行特別跨海邀請享有價值投資大師美譽的霍華．馬克斯，親自為台灣廣大投資者帶來最新的市場觀察，協助台灣投資人定心思考投資下一步。霍華．馬克斯表示，個人傾向盡量平穩、偏重降低風險，同時尋找更好的市場面、比較便宜且具市場利基的標的，也建議可透過專業投資經理人進入特殊利基市場，惟需考量流動性風險及經理人風險。

至於投資人也很關心的市場泡沫，霍華．馬克斯則表示並不認同。霍華．馬克斯認為，現在還處於經濟相對低點，經濟才剛開始復甦，只要一直有利多消息進來，市場就不會大幅衰退，橡樹資本目前也持續投資。

霍華．馬克斯對於下半年市場樂觀看待，可從兩個面向觀察：

1. 市場 :
   投資人對於美國聯準會（Fed）及財政部帶動經濟復甦的能力深具信心，疫情和死亡人數統計數據正朝預期的方向前進，各界對疫苗、篩檢和治療也相對樂觀。經濟面也傳來各式正面消息。整體來說，投資人樂於看到反彈行情，標準普爾收益可超過2019 年水準，期待同2020年大有可為的情況。

2. 利率 :
   利率維持低檔，美國聯準會會把利率壓低直到2022年，甚或2023年之前都不會升息。利率透過美國聯準會和財政部所為，可支撐多頭市場。

國泰世華銀行首席經濟學家林啟超：看好下半年景氣續揚，但增速漸趨緩

林啟超則在發表《2021下半年經濟與市場展望》時表示，仍看好下半年景氣續揚，主因歐美解封步調加快加大，全球經濟持續走揚，但在基期墊高的狀況下增速將逐漸趨緩，景氣將在明年逐漸朝向中期調整。林啟超認為，通膨還會持續一陣子，但將漸自高點緩落。Fed將走走停停，會先縮減購債規模才考慮升息。而股市還有創新高可能，但應拉高風險意識，閃崩時站在「買方」思考。

《2021下半年經濟與市場展望》精華摘要：

1. 通膨 :
   Fed關注的核心通膨近期破3%，基期因素及供需失衡應為關鍵；扣除極端項目的截尾通膨，仍在可控範圍。而美國最新通膨漲幅，近1/3由二手車貢獻，主因車用晶片交期延長，致新車生產減少，民眾轉搶購二手車所致。缺料缺工現況仍持續，但參考主要通膨預期(一般民眾、專業預測者及市場交易出的通膨預期)均顯示未過度偏離2%，短期通膨走高仍以「暫時性」看待。

2. 升息 :
   若金融情勢穩定，美國最快可能在2022年進行縮表，2023下半年開始升息；中間若出現股市較大回檔，Fed將被迫延緩縮表，惟需留意縮表影響。同時隨景氣持續擴張，目前過低的實質利率，回升可期，長率仍有上彈空間。

3. 股市 :
   投機氣氛濃厚且乖離高位，下半年在Taper節奏(縮減購債規模)，強權博 「疫」 及景氣增速逐漸換檔下，破口偶現，短線操作難度升高。過去一年多，股市反映2021年獲利大幅回彈，隨著經濟正常化，“reflation trade”(“re”open+in”flation”)邊際效益將愈形遞減。

總結來說，林啟超與霍華．馬克斯皆一致看好下半年景氣，認同目前是史上利率最低、錢最多的時刻。林啟超分析，長久以來美國市場的經濟成長率一直遠低於股市報酬率，也就是說當經濟成長率偏低，想透過薪資成長來增加收入更顯不易，唯有持續投資才是不二法門。

本場次完整論壇影片歡迎至Youtube國泰世華銀行官方頻道點選收看：https://lihi1.com/Cr84a。(20210625)