全球經濟陸續解除封印 第三季投資該何去何從？
國泰世華銀行：關注三高、留意三風險，審慎迎接復甦行情

庚子年的金融市場表現受新冠肺炎影響自年初開始便不平靜，隨著部分地區防疫有成疫情趨緩，歐美等地陸續規劃解封，景氣態勢有望與全球經濟活動同步，從谷底緩步回升；加上各國政府與央行的超寬鬆政策對市場挹注了信心、引發的錢潮將增加資金尋息需求，預期股市仍有一定表現。

面對大病初癒的投資市場，國泰世華銀行提醒，投資策略仍建議「股債平衡配置」，關注「高企業資本支出、高股息、高評級」三高標的，同時留意「疫情二次復燃、全球反中情緒升溫、美國總統大選」三項市場雜音，審慎迎接第三季的復甦行情。

著墨「高企業資本支出」產業，強化資產配置免疫力

國泰世華銀行表示，經濟狀況混沌不明時，資本支出更成為關鍵，投資人以企業資本支出狀況，作為產業前景的衡量指標。統計^[1]過去5年，資本支出的增速和股票的表現具有高度正相關(圖1)，「高企業資本支出」將成為產業的前瞻指標。例如5G三大廠設備商^[2]的「資本支出與研發費用」年增速逾10%，代表科技主流產業仍看好未來成長。

在產業類股方面的「新興科技」與「健康照護」類股，股市的報酬率相對來得高；若以市場指數觀察，特別是美國企業資本投資動作最明顯，且科技股比重高，因此，研判「美股」與「未來科技類股」最具漲勢動能。

「高股息」打趴定存與公債收益率

美國十年期公債殖利率來到1%以下的歷史新低，使得債券型商品吸引力下降，預期全球低利環境將維持1至3年，尤其當前「世界指數股票股息收益率」已明顯高於「公債收益率」達4倍水準，主要市場股息率達2%，甚至4%之高，明顯優於定存及負的公債殖利率。國泰世華銀行建議，現階段投資人可逐步提高股市部位，並聚焦「高股息」標的，以提高整體收益率(圖2)。

以「高評級債」做為股債配置中的保護傘

國泰世華銀行亦提醒投資人必須要留意「疫情二次復燃」、「全球反中情緒升溫」及「美國總統大選」等三大風險點。若景氣復甦速度好於預期，債券的利差仍有收斂空間，若疫情復燃，避險需求及聯準會買盤支撐，提供下檔保護。因此，具備2至3%殖利率的高評級債，仍是投資人「進可攻、退可守」的安心配置。至於高收益債與新興債，雖具有高息特性，但波動也大，較適合當衛星資產。

儘管解除封印後的第三季將相對樂觀，但很難複製第二季末的驚人漲幅，起碼至2021年中才可能回復今年1月的水準。國泰世華銀行預估，標普500指數今年有機會上看3,300點，投資人除了可適時階段性獲利了結外，在持續寬鬆的政策環境下，美股及科技股等具高資本支出特性的類股，將是長期配置重點。想要提高整體報酬的投資人，可待股市回落後持續增持，審慎把握後疫情時代的投資契機。(20200709)

表1：國泰世華銀行第三季投資展望

總經	․全球經濟逐步解封，景氣有望從谷底回升
	․景氣復甦力道仍緩，央行將維持寬鬆貨幣環境，政府亦提高財政力度
股市	․央行過度寬鬆引發的錢潮，將增加資金尋息需求，提供股市支撐
	․美股及科技股因具高資本支出特性，將成未來股市配置重點
債市	․聯準會無限量購債，且景氣動能仍弱，美10年期公債利率將保持低位
	․投資級債報酬漸縮，但進可攻、退可守，仍為債市配置首選
匯市	․聯準會超寬鬆政策與避險需求，使美元指數維持區間格局
	․貿易戰影響，人民幣有貶值壓力。壓抑商品及相關貨幣表現
風險	․全球反中情緒升溫
	․新冠肺炎有二次復燃風險
	․年底美國總統大選的不確定性

資料來源：國泰世華銀行投資研究團隊整理